吉利汽车与极氪正式合并，开创"现金+股权"创新交易模式，加速中国新能源汽车产业整合与全球化布局。
7月15日，吉利汽车（0175.HK）与极氪智能（NYSE:ZK）正式签署合并协议，这场价值数百亿的产业整合不仅是中国新能源汽车行业最大规模的并购案，更预示着中国汽车产业进入深度整合的新阶段。根据协议，极氪股东可选择以1:1.8的比例置换吉利汽车股份，或按极氪过去30个交易日平均股价溢价15%收取现金，这种创新性的交易结构在业内尚属首次。
一、战略深意：从"多生孩子好打架"到"攥指成拳"
2017年吉利推行"品牌丛林"战略时，曾同时运营着吉利、领克、极氪、几何等十余个品牌。这种分散式发展在抢占市场份额阶段成效显著，但也造成研发资源分散和内部竞争。2024年《台州宣言》的发布，标志着吉利战略转向"一个吉利"的新阶段。
"此次合并不是简单的1+1，而是要实现1+1>3的化学反应。"吉利研究院院长胡峥楠透露，合并后新集团将整合三大平台：
- SEA浩瀚架构与CMA架构合并为全域智能电动平台
- 极氪自研的"极芯"电池技术与吉利雷神电混系统融合
- 双方800V超充网络实现互联互通
这种深度整合预计每年可节省研发费用46亿元，缩短新车研发周期30%。
二、资本市场的精妙设计
合并方案显示，吉利汽车将以"现金+股权"的混合支付方式，总对价约328亿元人民币。值得注意的是：
- 选择换股的股东将获得特别股息权
- 现金选项设置15%溢价的安全垫
- 设置为期三年的业绩对赌条款
这种结构既保护了2018年入局的宁德时代等早期投资者，又为2023年美股IPO的机构投资者提供退出通道。摩根士丹利分析师指出："这种'中式对赌+美式期权'的混合设计，可能成为中概股回归的新范式。"
三、产业格局的重构冲击波
合并后的新吉利将形成：
graph TD
A[新吉利] --> B[主流市场:吉利+几何]
A --> C[中高端:领克+极星]
A --> D[豪华电动:极氪+路特斯]
A --> E[多元化动力:雷神电混+甲醇动力]这种布局直接对标比亚迪的"王朝+海洋"双网战略。全国乘联会秘书长崔东树认为："2025年中国新能源汽车市场将形成'新两超多强'格局，比亚迪、吉利-极氪合计市占率可能突破45%。"
四、全球化的新支点
合并后的协同效应在海外市场尤为显著：
- 极氪将借用吉利在东南亚的右舵车生产基地
- 吉利欧洲渠道向极氪开放
- 双方共建中东电动豪华车服务体系
值得注意的是，极氪在合并后仍将保留美股上市地位，这为吉利打造了"港股+美股"的双融资平台。这种安排明显是为应对欧盟最新出台的电动车反补贴调查，通过保留美国上市主体维持全球化形象。
五、行业启示录
吉利-极氪合并案折射出中国汽车产业三大趋势：
- 从规模竞争转向效率竞争：行业平均产能利用率已跌破60%，整合势在必行
- 技术路线从分化到融合：纯电与混动技术体系需要协同发展
- 资本运作从粗放走向精细：需要兼顾A股、港股、美股不同市场的监管要求
正如李书福在内部信中所言："这场合并不是终点，而是吉利向科技出行集团转型的新起点。"在智能电动车进入下半场的今天，中国汽车产业正从"单兵突进"转向"集团作战"，而吉利极氪的这次合并，或许将成为行业发展的一个重要转折点。